红杉变了，AI是原因。
2026年以来，红杉全球在AI领域已累计出手33次。仅8月第一周，就连投三笔：承诺100亿美元押注AI与再工业化、领投AI芯片公司Etched 3亿美元C轮、领投核能公司Valar Atomics 10亿美元B轮。
而在三年前，Etched的三位创始人第一次找红杉融资时，红杉没投。三年后，红杉却派了10多位合伙人挤进一间小会议室抢项目。
从“不投”到“抢投”，红杉变了。2025年11月，Roelof Botha卸任，Alfred Lin和Pat Grady接棒。此后不到一年，红杉的出手节奏明显加快，并完成了54年历史上最大的一笔资本承诺。
（图片来源：X@gradypb）
错过OpenAI、Anthropic
2022年，Roelof Botha接任红杉全球领导人。此前的十几年里，他的战绩无可挑剔：主导YouTube的A轮投资——当时估值约1150万美元，14个月后谷歌以16.5亿美元收购；主导Instagram，后被Facebook以10亿美元收购；还主导了MongoDB、Square（现Block）、Natera等公司的早期投资。
（图片来源：X@roelofbotha）
他的方法简单而有效：在“确定性出现之后”押注赢家。 不投竞争对手、不在估值过高时进入、等待行业格局清晰——每一条都是红杉过去成功的原则。
但Botha的接任恰逢多事之秋。2022年，红杉旗下基金持有的FTX投资——2亿美元——血本无归。一只2021年设立的基金，本意是持有被投公司IPO后的股票，结果刚成立公开市场就暴跌，红杉不得不放宽规则允许出资人提前取回资金。
更大的分歧在AI上。Botha对AI模型公司的高估值怀有根深蒂固的警惕。2024年，当Thrive Capital两次牵头OpenAI融资（估值分别为860亿美元和1570亿美元）时，红杉都选择跳过。Anthropic的情况类似——红杉曾有机会在估值更低时进入，但选择了观望。
但这些克制在AI的爆发速度面前，开始显得不合时宜。
Botha的领导风格在红杉内部引发了普遍担忧——一位与他共事过的人形容他是“自上而下”的领导者，与公司传统的合伙人协作文化格格不入；另有两人说Botha与有限合伙人的关系“冷淡”。
2025年7月，合伙人Shaun Maguire因发表争议性言论引发公关危机，进一步加剧了内部紧张。最终，Lin、Grady和Andrew Reed——三位最资深的合伙人——出面与Botha谈话。Botha同意卸任。
但这并非故事的全部。Botha的支持者提供了另一组事实：他丰富的运营和董事会经验为红杉赢得了企业家的信任；他提拔年轻合伙人，帮助他们赢得交易。
而最关键的一点是，以有限合伙人评判VC的最终标准“实际现金分配”来看，Botha在2017年至2025年领导美国业务期间，创下了红杉历史的业绩纪录。
不是Botha不懂投资，而是他代表的方法论遇到了边界。 在AI时代，当技术扩散速度快于商业验证速度时，“等待确定性”就成了一种风险。
两个新掌门，换了一个战场
新掌门是两个人。Alfred Lin，2010年加入红杉。此前，他与已故的Tony Hsieh共同打造了Zappos，担任COO和CFO，并把它卖给了亚马逊。
加入红杉后，他主导了DoorDash、Uber、Citadel Securities等项目——DoorDash据称是红杉历史上回报最高的一笔投资。在创始人圈子里，Lin以凌晨回邮件、在董事会中“总是站在对立面”著称。
左：Alfred Lin 右：Pat Grady（图片来源：Sequoia Capital）
Pat Grady，24岁加入红杉，比Lin年轻十岁。他主导了Snowflake的成长期投资，2020年Snowflake上市时是美国历史上最大的企业软件IPO。
近几年在AI领域接连下注Chai Discovery、Harvey、OpenEvidence。熟悉他的人说，他赢项目的欲望很强，为了拿下一笔交易，可以把自己逼到极限。
但Lin和Grady最大的变化，不是“更激进”，而是“投资什么”。
过去，红杉最擅长的是在软件公司中寻找赢家——Google、YouTube、Instagram、Snowflake、DoorDash。投资对象是“数字世界”的公司：代码、用户、网络效应。
现在，红杉的投资版图多了一层——芯片、核能、自动驾驶、国防制造。投资对象进入了“物理世界”：晶圆、反应堆、机器人、工厂。
这不是简单的赛道扩张。这是一家靠互联网软件投资崛起的VC，在重新回答一个根本问题：AI究竟是一场软件革命，还是一次工业革命？红杉的答案是后者。
红杉眼中的AI工业体系
红杉内部提出了一个概念：“reindustrialization”——再工业化。核心逻辑很直白：AI模型再强大，最终要靠工厂、电厂、机器去执行。只投模型公司，等于只投了大脑，没投手脚。
第一层：算力——AI的“心脏”。Etched由三位创始人于2022年创立，专注于研发专用于运行Transformer架构的推理芯片。2023年，三位创始人还住在学校宿舍时，曾带着项目向红杉融资。半导体投入大、周期长，初创公司很难做，红杉最终没有投资。
等到Etched启动C轮融资，红杉的态度完全变了。Grady、前负责人Doug Leone和多位合伙人陪同Etched一位联合创始人出行，这位创始人还去了另一名红杉合伙人在洛杉矶的家。随后Lin又带队赶到Etched位于圣何塞的办公室查看芯片设计。
Etched一位联合创始人回忆：“十多位红杉合伙人挤在一间很小的会议室里。大家都知道这轮融资会很快结束，所以红杉直接把整个合伙人团队带了过来。”
最后，红杉领投Etched的3亿美元C轮，估值103亿美元——红杉领投的Series C中估值最高的一笔。
第二层：能源——AI的“血液”。AI数据中心的耗电问题已不是未来的担忧，而是当下的现实。红杉的应对是Valar Atomics——一家用小型模块化核反应堆为AI数据中心供电的初创公司。
今年7月初，Grady和合伙人Shaun Maguire专程飞到犹他州偏远小镇Orangeville，现场观看Valar的测试反应堆首次发电。今年6月，Valar的Ward 250反应堆已成功为英伟达Blackwell GPU系统稳定供电。
随后红杉领投10亿美元B轮，估值约60亿美元。Valar正与英伟达合作，在犹他州规划一个30兆瓦的核能AI数据中心。核能、AI、数据中心——这三个词放在一起，就是红杉所说的“再工业化”：它不只是清洁能源故事，而是AI基础设施故事。
第三层：物理执行层——AI的“手脚”。AI最终需要机器人、自动驾驶、工业自动化来执行，否则模型只是“大脑”。红杉参投Waymo（自动驾驶）、布局国防和制造业自动化，正是在填补从“智能”到“行动”之间的缺口。
红杉的“再工业化”不是口号。今年4月，红杉完成一只70亿美元的扩张基金；不到四个月后，又锁定了更大规模的资金承诺，用于AI基础设施的专项配置。据报道，红杉还对国防和制造业相关的初创公司进行了布局。
一百亿美元，是领先还是跟风？
据公开信息，红杉部分2021年vintage基金的回报率低于同期标普500指数——这些基金大多在牛市高点募集，用于长期持有被投公司上市后的股票。部分出资人随后对资金长期被锁定感到不满，红杉不得不调整规则，允许他们提前取回一部分资金。
行业性趋同不是红杉的独家判断。Founders Fund已关账60亿美元，Khosla Ventures目标55亿美元，Kleiner Perkins两支基金合计关账35亿美元，General Catalyst据称在筹100亿美元。整个行业都在把钱集中到更少更大的赌注上。
更深层的风险在于商业化。 AI的数据中心、GPU采购、能源投资都在指数级增长——但企业最终愿意为AI支付多少钱，目前还没有答案。
Anthropic官方公告显示其年化收入（run-rate revenue）已超过470亿美元——这是一个惊人的数字，但run-rate是估算值，不是实际确认收入。支撑其估值的资本投入规模远超收入体量，投入产出比仍是未解方程。
如果AI最终只是提升了效率、没有创造出足够大的新增市场，今天的基础设施投资可能会被证明过度超前。
估值螺旋也在自我强化。 Lin说：“什么算顶级回报，这个标准在不断被刷新。”以前进红杉荣誉墙要赚1亿美元，现在要10亿美元，他预测“再过几年可能要看100亿美元”。这句话既是自信，也暴露了整个赛道估值不断上修的隐忧。
甚至红杉内部也有疑虑。 Lin和Grady在3月邀请前领导人Doug Leone回归担任主席。有消息称Leone回来是为了“照看”这两位新掌门。
Doug Leone（图片来源：Sequoia Capital）
2026年8月，红杉资本做了一件成立54年来从未做过的事：承诺100亿美元，押注AI与“再工业化”。
这背后有一个根本问题：下一代AI超级公司，究竟是诞生于模型本身，还是诞生于支撑模型运行的整个工业体系？红杉的答案是两者都押，但把更重的筹码押在了后者。
文章来自于微信公众号 “创新观察局”，作者 “创新观察局”
